透过锂电巨头CATL 看动力电池行业及全球竞争态势
锂电巨无霸揭开面纱。CATL（宁德时代）前身系ATL 动力电池事业部，其沿袭了ATL 的管理和技术团队，目前是全球领先动力电池系统提供商，拥有10 多年锂电领域实践经验。公司率先进入宝马、大众等国际一流整车供应链，2016 年CATL 电池系统销量位列全球前三，2017 年1-10 月，CATL 国内电池装机量5.5GWh，以30.45%市占率排名国内第一。
探寻CATL 核心竞争力。 CATL 涉足动力锂电8 年以来，之所以能够快速成为国内乃至全球动力锂电领军者，除了管理层的战略眼光和布局外，最关键的是公司的研发水平、成本控制、供应链管理等要素。
第一，管理层卓识远见，产业链关键领域战略布局前瞻。通过上游布局钴资源，下游将邦普纳入版图，涉足关键材料正极材料前驱体生产及电池回收，打造产业链闭环，实现循环经济。同时，与下游整车厂通过合资建厂等方式合资建厂，实现双赢。
第二，以成本优势独占鳌头。 CATL 成本控制能力行业领先。本文通过对CATL 原材料采购价或自供成本进行了详细拆分，具体来看：1）生产制造过程控制能力强，随着产能规模扩大，规模经济效应凸显。2）正极材料：上游联手嘉能可（布局钴资源）和广东邦普（电池回收、三元前驱体），三元前驱体成本受钴价上涨增加的幅度低于同行；3）隔膜：
通过采购基膜，再由璞泰来（东莞卓高）代涂覆加工模式，成本相较于同行便宜近28%左右。4）电解液：切换至更具成本优势的供应商天赐材料，获得稳定的低成本电解液。虽然CATL 的成本端远低于同行，但其毛利率水平并未与其他电池龙头拉开显著的差距，我们分析，主要是由于产品销售结构中，有部分产品是电芯（供普莱德），而非电池系统，导致产品平均单价低于同行，因此，若仅考虑原材料—动力电池系统端，我们预计CATL 动力电池毛利率水平或将高于现有水平。
第三，强大的供应链管理体系。公司通过与优质的供应商结成技术联盟，或采用联合开发的模式保证技术领先和成本领先，或达成战略合作关系，保证供应链的完整、高效，有效降低了资本投入和生产成本，提升了生产效率，维持稳固的供应关系，最后达成合作共赢的局面。
第四，研发领先。技术创新是成本控制和产品性能的核心，公司整体研发团队规模和实力业内领先。目前拥有研发技术人员3,628 名，其中，拥有博士131 名、硕士805名，并包括2 名国家千人计划专家和6 名福建省百人计划及创新人才。CATL 具有完整的动力电池研发和生产体系，专注基础理论研究，赋予CATL 从科学本质进行创新突破的能力，同时掌握包括纳米级别材料开发、电芯设计、模组与电池包、电池管理系统设计、电池回收利用等多项核心技术。
洞悉CATL 上下游产业链。在公司募投扩产项目中，设备规模达67 亿，其中“前段+后段”投资额占比达80.35%。从前五大供应商来看，历史年份锂电池结构件、正极材料、锂电设备厂商进入到前五大供应商中次数较多，这几个领域的供应商集中度较高。隔膜领域的供应商集中度不高，据公告和产业信息，目前公司供应商结构中有上海恩捷（创新股份）、苏州捷力（胜利精密）、湖南中锂（长园集团）等。从前五大客户及合同看， CATL 占据国内优质整车厂，2017 年上半年吉利跃升为公司第一大客户，占比提高至15%，公司乘用车市场开始显著发力。同时我们发现，乘用车倾向于向动力电池厂商采购电芯或电池模组，与其联合开发而不是直接采购动力电池系统。乘用车整车企业主导与电池厂的电池系统研发和匹配设计，PACK 环节主要由整车厂把控，这未来或许将会成为一个常态。
从锂电巨头，看全球动力电池竞争。研发层面，公司拟以募投资金42亿元投入研发。以“材料—电芯—工艺设计—设备研发升级—结构优化与重塑—模组工艺提升与结构优化”等为轴心，针对不同的应用终端针对性地开发锂电池，注重高安全性能、成本降低。在2020 年补贴退坡之后，海外动力电池厂将全面进军中国市场。我们认为国内已经形成了比较完善的动力电池产业链集群，CATL 凭借其上下游产业链布局，成本控制领先，成为全球动力锂电强有力的竞争者。其次，海外三巨头松下、LG C、三星SDI 分别是目前圆柱形、软包、方形电池的龙头，三种封装方式各有优劣，也各自有其擅长的应用领域，我们预计未来国内仍将以方形为主，软包的市场份额有望进一步提升。新能源乘用车将是全球的竞争市场，发展初期，整车厂与动力电池厂合资成为一种合作模式。在2020 年之后，各家整车企业新能源汽车开发的新车型将投放市场，率先成功开发国内外一流车企的电池厂商，将在未来具备先发优势。
我们预计明年在补贴退坡预期下，CATL 将加强成本控制，行业加速洗牌。
投资建议：在补贴退坡及电池系统价格下降趋势下，全球动力电池将呈现强者恒强的局面。CATL 在动力锂电地位稳固，研发、成本控制、管理水平及客户拓展上具有先发领先优势……建议围绕CATL 上下游产业链进行投资，重点关注各细分环节的龙头：天赐材料、先导智能、璞泰来、华友钴业、科达利。
探寻CATL 核心竞争力。 CATL 涉足动力锂电8 年以来，之所以能够快速成为国内乃至全球动力锂电领军者，除了管理层的战略眼光和布局外，最关键的是公司的研发水平、成本控制、供应链管理等要素。
第一，管理层卓识远见，产业链关键领域战略布局前瞻。通过上游布局钴资源，下游将邦普纳入版图，涉足关键材料正极材料前驱体生产及电池回收，打造产业链闭环，实现循环经济。同时，与下游整车厂通过合资建厂等方式合资建厂，实现双赢。
第二，以成本优势独占鳌头。 CATL 成本控制能力行业领先。本文通过对CATL 原材料采购价或自供成本进行了详细拆分，具体来看：1）生产制造过程控制能力强，随着产能规模扩大，规模经济效应凸显。2）正极材料：上游联手嘉能可（布局钴资源）和广东邦普（电池回收、三元前驱体），三元前驱体成本受钴价上涨增加的幅度低于同行；3）隔膜：
通过采购基膜，再由璞泰来（东莞卓高）代涂覆加工模式，成本相较于同行便宜近28%左右。4）电解液：切换至更具成本优势的供应商天赐材料，获得稳定的低成本电解液。虽然CATL 的成本端远低于同行，但其毛利率水平并未与其他电池龙头拉开显著的差距，我们分析，主要是由于产品销售结构中，有部分产品是电芯（供普莱德），而非电池系统，导致产品平均单价低于同行，因此，若仅考虑原材料—动力电池系统端，我们预计CATL 动力电池毛利率水平或将高于现有水平。
第三，强大的供应链管理体系。公司通过与优质的供应商结成技术联盟，或采用联合开发的模式保证技术领先和成本领先，或达成战略合作关系，保证供应链的完整、高效，有效降低了资本投入和生产成本，提升了生产效率，维持稳固的供应关系，最后达成合作共赢的局面。
第四，研发领先。技术创新是成本控制和产品性能的核心，公司整体研发团队规模和实力业内领先。目前拥有研发技术人员3,628 名，其中，拥有博士131 名、硕士805名，并包括2 名国家千人计划专家和6 名福建省百人计划及创新人才。CATL 具有完整的动力电池研发和生产体系，专注基础理论研究，赋予CATL 从科学本质进行创新突破的能力，同时掌握包括纳米级别材料开发、电芯设计、模组与电池包、电池管理系统设计、电池回收利用等多项核心技术。
洞悉CATL 上下游产业链。在公司募投扩产项目中，设备规模达67 亿，其中“前段+后段”投资额占比达80.35%。从前五大供应商来看，历史年份锂电池结构件、正极材料、锂电设备厂商进入到前五大供应商中次数较多，这几个领域的供应商集中度较高。隔膜领域的供应商集中度不高，据公告和产业信息，目前公司供应商结构中有上海恩捷（创新股份）、苏州捷力（胜利精密）、湖南中锂（长园集团）等。从前五大客户及合同看， CATL 占据国内优质整车厂，2017 年上半年吉利跃升为公司第一大客户，占比提高至15%，公司乘用车市场开始显著发力。同时我们发现，乘用车倾向于向动力电池厂商采购电芯或电池模组，与其联合开发而不是直接采购动力电池系统。乘用车整车企业主导与电池厂的电池系统研发和匹配设计，PACK 环节主要由整车厂把控，这未来或许将会成为一个常态。
从锂电巨头，看全球动力电池竞争。研发层面，公司拟以募投资金42亿元投入研发。以“材料—电芯—工艺设计—设备研发升级—结构优化与重塑—模组工艺提升与结构优化”等为轴心，针对不同的应用终端针对性地开发锂电池，注重高安全性能、成本降低。在2020 年补贴退坡之后，海外动力电池厂将全面进军中国市场。我们认为国内已经形成了比较完善的动力电池产业链集群，CATL 凭借其上下游产业链布局，成本控制领先，成为全球动力锂电强有力的竞争者。其次，海外三巨头松下、LG C、三星SDI 分别是目前圆柱形、软包、方形电池的龙头，三种封装方式各有优劣，也各自有其擅长的应用领域，我们预计未来国内仍将以方形为主，软包的市场份额有望进一步提升。新能源乘用车将是全球的竞争市场，发展初期，整车厂与动力电池厂合资成为一种合作模式。在2020 年之后，各家整车企业新能源汽车开发的新车型将投放市场，率先成功开发国内外一流车企的电池厂商，将在未来具备先发优势。
我们预计明年在补贴退坡预期下，CATL 将加强成本控制，行业加速洗牌。
投资建议：在补贴退坡及电池系统价格下降趋势下，全球动力电池将呈现强者恒强的局面。CATL 在动力锂电地位稳固，研发、成本控制、管理水平及客户拓展上具有先发领先优势……建议围绕CATL 上下游产业链进行投资，重点关注各细分环节的龙头：天赐材料、先导智能、璞泰来、华友钴业、科达利。
此文关键词：
锂电 CATL 动力电池 全球 竞争